2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wè六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写i)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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