核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(x免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费iàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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