银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi八千米多少公里)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补八千米多少公里库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节八千米多少公里点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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