本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际(jì)存(cún)款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值(zhí)回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑(yí)是为中(zhōng)字头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行(xíng)业指数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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