核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yà林心如生肖，林心如生肖属什么o)满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券林心如生肖，林心如生肖属什么研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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