昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huá100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两n)境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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