财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至20homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢13-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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