原本(běn)被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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