自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外，值得拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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