银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来美国管得了比尔盖茨吗的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人美国管得了比尔盖茨吗部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会(hu美国管得了比尔盖茨吗ì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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