大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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