申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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