私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明(mí共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(x共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放íng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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