金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qí连云港灌南邮编号是多少ng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年连云港灌南邮编号是多少底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴连云港灌南邮编号是多少随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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