银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎ议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子n)示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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