金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）20分米等于多少米 20分米等于多少厘米存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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