核心(xīnsiki老师是哪个大学的？)观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此siki老师是哪个大学的？安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农(nónsiki老师是哪个大学的？g)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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