5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请(qǐng)份额总额(é)超过20亿份发(fā)行(xíng)上限(xiàn)，将启(qǐ)动(dòng)比例(lì)配售。这则小公(gōng)告体现出(chū)市场对(duì)这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思围(wéi)绕(rào)着“中(zhōng)特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高(gāo)，5月15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及(jí)今(jīn)年一(yī)季度，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资(zī)金面(miàn)、情绪面(miàn)、估值(zhí)方式等问题成为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国(guó)基金报(bào)采访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对(duì)此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报(bào)的央国企基金在(zài)排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或(huò)成为(wèi)这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理(lǐ)何(hé)龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个(gè)催化因(yīn)素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申报发(fā)行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在(zài)向好，下半年(nián)，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期(qī)密(mì)集申(shēn)报(bào)的国央企主题基(jī)金(jīn)主要涉及(jí)“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行情进一(yī)步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期(qī)多只国(guó)央(yāng)企主题(tí)基金(jīn)申(shēn)报和发行，行(xíng)情火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅认为(wèi)，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企(qǐ)改革的(de)大幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题(tí)的基金将为投资(zī)者提供更丰富(fù)的工具以参(cān)与到央国企投资。另一方(fāng)面是落实公募(mù)基金(jīn)行业高质量发展的(de)要求，引导(dǎo)更多资(zī)金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募(mù)基金服务资本(běn)市(shì)场改革、服务实体经济和国家战略的(de)作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将(jiāng)为(wèi)央企相关标(biāo)的和板块带(dài)来增量(liàng)资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显，中特估(gū)和(hé)人工智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基金(jīn)经理章(zhāng)恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要(yào)是央企或地(dì)方国资所在的(de)行业，民营保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思(yíng)企(qǐ)业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本(běn)身基本面在今年会有重大的向上变化的机(jī)会(huì)，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场成交量的(de)放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同(tóng)时(shí)，随着国有企业改革的(de)推进，大概(gài)率这(zhè)些企业(yè)会进入一个提质增效(xiào)、释(shì)放业绩的(de)过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是(shì)过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特(tè)估(gū)的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特(tè)估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机(jī)会未(wèi)来(lái)三年分两(liǎng)个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶(jiē)段(duàn)也就是(shì)今年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性(xìng)机(jī)会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题性机会消散(sàn)以后，基(jī)于顶层(céng)设计对国(guó)央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢(màn)变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖(wā)掘公司经营层面可(kě)能发生显著正向(xiàng)变化的个股提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少(shǎo)基(jī)金在行(xíng)动。国(guó)金证券研究(jiū)所数据显示，偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前十大重(zhòng)仓股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)的持仓中，占比明显提(tí)高(gāo)。上述(shù)数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年报及2023年一季(jì)报(bào)十大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了(le)各基(jī)金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念(niàn)股的(de)市值占(zhàn)2022年末(mò)股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统计也显示，一季度(dù)主动偏(piān)股型公(gōng)募(mù)基金对港股央国企的持(chí)股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股总市值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的(de)股票库

　　可(kě)以说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落实到(dào)日常的投研流程和实践之(zhī)中，不少基金公(gōng)司在(zài)加大投研力(lì)量，更有专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融(róng)通红利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计(jì)改(gǎi)变研究员(yuán)过(guò)去对国央(yāng)企的(de)固定思维，需要(yào)实(shí)地(dì)考(kǎo)察(chá)国央企(qǐ)，并且(qiě)需要(yào)利用当前(qián)国央企愿(yuàn)意交流的契机，多花(huā)精力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专门(mén)的股票库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了解(jiě)国央企经(jīng)营(yíng)思路和财务导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋(qū)势(shì)和特征，寻找价(jià)值洼地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先(xiān)要认识(shí)市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发(fā)展阶段(duàn)特征，“中特(tè)估”应该是在(zài)此基础上构建的具(jù)有时代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国家战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单(dān)套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是(shì)一种新的提(tí)法，但是这个概念所涉及到的(de)行业和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基金一(yī)直非常(cháng)关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一(yī)定能够抓(zhuā)住中特估这波行(xíng)情的机(jī)会的。同时，随着时局的变(biàn)化，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示(shì)，积极(jí)践行中(zhōng)国特(tè)色的估(gū)值体(tǐ)系是资本市场使命(mìng)，投资者需要学习领会并(bìng)针对原有的(de)估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需(xū)要。明确(què)该体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也(yě)非常重(zhòng)要，投(tóu)资(zī)者的认(rèn)可(kě)和实(shí)施是最终该体(tǐ)系能否具(jù)备长期价值的基础。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔(bá)估值(zhí)是很大的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基(jī)本的常(cháng)识，不(bù)可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值与国(guó)家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央国(guó)企是国民经(jīng)济的(de)支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责任(rèn)等。而这(zhè)些都(dōu)应该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的(de)基金经(jīng)理认(rèn)为，对(duì)于国央企的估值方式(shì)要充分(fēn)体现企(qǐ)业的(de)社(shè)会(huì)价值与国家战略价值，目(mù)前(qián)已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业(yè)承担社(shè)会价值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的价值(zhí)？首要任务(wù)就构建中国特色的价(jià)值(zhí)评价(jià)体系(xì)，改变从以私人股东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现(xiàn)为(wèi)主(zhǔ)要(yào)方法(fǎ)的单一价值估(gū)值体系(xì)，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳入(rù)中国(guó)特色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资(zī)委指导国内团队对于(yú)中国特(tè)色ESG披露(lù)与评价体系不(bù)断探索，结(jié)合(hé)国际通(tōng)用规则，目前已经(jīng)形成了(le)初步的(de)企业社会价值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业(yè)上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是(shì)注重企业价值的可持(chí)续估(gū)值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对(duì)提(tí)升企业内在(zài)价值的积(jī)极(jí)作(zuò)用，这样(yàng)有利于提高估值定价模型的科(kē)学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略(lüè)构建等实务(wù)工作(zuò)中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研发(fā)经费(fèi)投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选(xuǎn)基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细(xì)致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他(tā)认为其(qí)包括产业(yè)链上下游的衡量、全要(yào)素成本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和(hé)横向上(shàng)的(de)研究，强调(diào)政(zhèng)策(cè)优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素与(yǔ)企业(yè)价值的(de)关系。这(zhè)些因素(sù)在对估值结论和(hé)判断的影(yǐng)响上，也使得中国(guó)特色的估值体系与(yǔ)传统的(de)估(gū)值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估值判断的(de)变化，都(dōu)是为了更好地适应中国的市(shì)场和(hé)经济特点，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思