四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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