大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化(h身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性uà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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