银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quá硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写n)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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