财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地(dì)区(qū)的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gā人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10o)端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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