申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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