银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎ喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹n)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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