本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎ买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜n)示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二者(zhě)市净(jìng)率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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