财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导致资春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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