北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农(nóng)数据(jù)出(chū)炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续(xù)承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析(xī)师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达(dá)到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前(qián)也有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失(shī)业(yè)金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数(shù)和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明(míng)显恶(è)化。从(cóng)历史经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加(jiā)市(shì)场预期美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利(lì)率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑，从而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美(měi)联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶(jiē)段，市(shì)场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振(zhèn)而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联(lián)储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此(cǐ)后美国开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑经济仍市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续(xù)走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉动(dòng)上升反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济(jì)下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投(tóu)资(zī)者(zhě)购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的(de)白银因(yīn)需求受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)落地(dì)然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存(cún)在恢复(fù)上行(xíng)趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环(huán)境(jìng)到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样(yàng)的(de)影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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