四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(y珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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