四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(c银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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