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　　美联(lián)储(chǔ)布拉(lā)德：利率可能需要进一步提高

　　周五(wǔ)，圣(shèng)路易斯(sī)联储行长(zhǎng)布拉德表(biǎo)示，决策(cè)者(zhě)可能不得不进一步(bù)提高利率以给通胀降温，但他补(bǔ)充称，自己(jǐ)将(jiāng)观望(wàng)一(yī)定(dìng)时间，看看经济(jì)数据(jù)表现再决(jué)定6月应该采取(qǔ)何种行动。

　　“我(wǒ)们(men)过去(qù)15个月采(cǎi)取的激(jī)进政(zhèng)策遏(è)制了通胀的上升，但目前还不清楚通(tōng)胀是(shì)否处于通往(wǎng)2％的道路上。” 布(bù)拉德表(biǎo)示，需要看(kàn)到“通(tōng)胀实质性下降(jiàng)”才能确信(xìn)没有必(bì)要(yào)加(jiā)息。

　　布(bù)拉德还表(biǎo)示，他认为(wèi)美联储(chǔ)仍然(rán)可以实现软着陆，在不触发(fā)经济严(yán)重下滑的情(qíng)况(kuàng)下帮助通(tōng)胀(zhàng)率回到2％目标。

　　“经(jīng)济可能陷入衰退(tuì)，但这(zhè)不(bù)是基线情景。我认(rèn)为(wèi)基线情境是经(jīng)济增长缓(huǎn)慢，劳动力(lì)市场可能略有疲软，通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降。”布拉德说。

　　布拉德是美联储决策者中鹰派官员(yuán)的(de)代表人物(wù)，素有(yǒu)“鹰王”之(zhī)称，但今年在联(lián)邦公开(kāi)市场委员会（FOMC）没(méi)有(yǒu)投票(piào)权。

　　香港与内(nèi)地利率互换市场互联互(hù)通合作15日(rì)正式启动

　　中国人民银行(xíng)5月(yuè)5日表示，香港与内地(dì)利率互换(huàn)市(shì)场互联互通合作（即 “互换通”）的各项准备工(gōng)作进展顺利，初期先行开(kāi)通“北向互(hù)换通(tōng)”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日(rì)启动。

　　“北(běi)向(xiàng)互换通”，是香港(gǎng)及其他(tā)国家和地区(qū)的境外投(tóu)资(zī)者经由香港(gǎng)与内地基础(chǔ)设施机构之(zhī)间(jiān)在交易、清算、结算(suàn)等方(fāng)面互联互通(tōng)的机制安(ān)排，参与内地银行间金融衍生品市场。初期可交易(yì)品种(zhǒng)为利率互换(huàn)产品，报价、交易及结算币种(zhǒng)为人民(mín)币。

　　参与“北(běi)向互换通”的境(jìng)内投资者需与外汇交易中心签(qiān)署报(bào)价商协议，并为上(shàng)海清算所利率互换(huàn)集中清算(suàn)业务的(de)清算(suàn)会员或该类会员的清算(suàn)客户。

　　参与(yǔ)“北向互换通”的境(jìng)外(wài)投资(zī)者为(wèi)符合人(rén)民银行(xíng)要求(qiú)并(bìng)完成(chéng)内地银行间债券(quàn)市场准入备案的(de)境外机构投资者，并(bìng)经(jīng)外(wài)汇(huì)交易中(zhōng)心开通“北向互换通”交易权限。拟申请(qǐng)开(kāi)通(tōng)“北向互换通”交易权限的境(jìng)外投资者需同时申请成为场外结(jié)算公司的(de)清算(suàn)会员(yuán)或该类会员(yuán)的清算(suàn)客(kè)户。

　　初期全市(shì)场每日交易(yì)净限额(é)为(wèi)200亿(yì)元人民(mín)币(bì)，清(qīng)算(suàn)限额为40亿元人(rén)民(mín)币，后续可根据市场情况适时(shí)调整额(é)度。

　　罕见大乌龙，上(shàng)交(jiāo)所道歉

　　昨日，转债市场(chǎng)出现“大乌龙”。原本公(gōng)告停牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨日早盘却仍能正(zhèng)常交(jiāo)易(yì)，盘中一度上涨(zhǎng)近15％。上(shàng)交所发现后(hòu)，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌，并发布公告(gào)，就相数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(xiāng)关原因进行排查。

　　5月(yuè)5日盘后(hòu)，上交所(suǒ)发布关于嵘泰转债停牌及相关交易处理情(qíng)况的(de)公(gōng)告。公告称(chēng)，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工业股份有限公司（以下简称公司）在上交所网站发布(bù)关于实(shí)施(shī)“嵘(róng)泰转债”赎回暨摘(zhāi)牌的公告称，嵘泰转债最后一(yī)个交易日为2023年(nián)5月4日，自2023年(nián)5月(yuè)5日起将停止交易(yì)。公(gōng)司(sī)后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性(xìng)公(gōng)告。2023年5月5日早盘，因技术原因，该可(kě)转债仍挂(guà)牌交(jiāo)易。上交所(suǒ)发现(xiàn)后，于(yú)当日上午10时(shí)10分实(shí)施(shī)停(tíng)牌。经统计(jì)，嵘(róng)泰(tài)转债在(zài)匹配成交(jiāo)阶段共成交8.35万手，累(lèi)计成交9754万元。

　　依据(jù)《上海证券交(jiāo)易所债券交易规则》第一百三(sān)十(shí)条(tiáo)等相关规定(dìng)，嵘泰转(zhuǎn)债(zhài)2023年5月5日(rì)相关匹配成交取(qǔ)消，交易无效，不进(jìn)行(xíng)清算交(jiāo)收。嵘(róng)泰转债的转(zhuǎn)股和赎回不受影响，正常进行。

　　对于该事件的发生，上交(jiāo)所深表(biǎo)歉意，并将妥善处(chù)置后续事宜(yí)。

　　油脂板块强(qiáng)势反弹

　　在宏观利空阶段性(xìng)出尽后，市场情绪有所回暖，叠加油脂市场基本面迎来(lái)改善，“五(wǔ)一”假期(qī)过(guò)后，油脂市场连涨两日。昨日，棕(zōng)榈油主力合(hé)约2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油(yóu)脂(zhī)，菜籽(zǐ)油主力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油主力合(hé)约2309收涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储(chǔ)继(jì)续加息预期以及欧美银行业危机的(de)继续发酵，国际原油价(jià)格大幅(fú)下挫，外(wài)围市(shì)场环境(jìng)整体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联(lián)储如预(yù)期加(jiā)息25个基点，这是本轮加息周(zhōu)期的第十(shí)次加息，也可能是本轮紧缩周期(qī)的终点。同时(shí)，欧洲央行周(zhōu)四(sì)决定放慢加(jiā)息步伐(fá)。在(zài)外(wài)围(wéi)利空阶段性出尽后，大宗商品市场情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格在假期开盘走弱后(hòu)也迎来上涨。”中泰期(qī)货研究(jiū)所油脂油料分析师巩力赫(hè)表示，在此轮上涨(zhǎng)过程中(zhōng)，棕榈油领涨油脂(zhī)，产地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈(lǘ)油库存连(lián)续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油(yóu)紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅相对(duì)有限。

　　在光(guāng)大期货研究所油(yóu)脂油料分析(xī)师侯雪玲看来，油(yóu)脂市场的强(qiáng)力(lì)反弹是由基本面的改善推(tuī)动的。她(tā)表示，一方面源于(yú)餐饮(yǐn)端(duān)的利(lì)多预期。油脂(zhī)相关上市企业一季(jì)度业绩(jì)大增，多因为销量上涨和毛利(lì)率提升共同推动(dòng)；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数据(jù)显示，假期前三(sān)天日均发送(sòng)人数(shù)和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味(wèi)着油脂餐饮端消(xiāo)费亮眼，假(jiǎ)期后，现货(huò)普遍(biàn)存在一轮补库需求。未来(lái)很长一段时(shí)间，餐饮(yǐn)端将持续成(chéng)为支(zhī)撑油脂需(xū)求(qiú)的重要力量。另一方面，国内大豆压榨企业5月上(shàng)旬仍出现不同(tóng)程(chéng)度的停机计划，市场现货供应仍有偏紧(jǐn)张情况，豆油累库(kù)速度放缓；而棕(zōng)榈油方面，产地库(kù)存出现超预期下(xià)降。GAPKI数据显示，印尼(ní)棕榈油2月(yuè)库存(cún)环比下降15％至264万吨，其(qí)中(zhōng)产量425万吨(dūn)，出口291万吨，印(yìn)尼国内消(xiāo)费180万吨，分项数据和1月几乎持平(píng)。机构预(yù)期马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)4月产量环(huán)比增0.9％至130万吨，出口环比下降(jiàng)19.3％至120万吨，由(yóu)此推(tuī)算4月库存环比减少10％至(zhì)151万吨。

　　与(yǔ)此同时(shí)，海外市(shì)场方面，受到马(mǎ)来(lái)西(xī)亚(yà)棕(zōng)榈油库存减少的预期(qī)支撑(chēng)，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在本周累计上涨(zhǎng)超(chāo)7％。“节前马来西亚棕榈油(yóu)整体数据偏弱，出口月度环比下降，且产量降幅不足，导致市场情(qíng)绪略显悲观。但在价格持续(xù)下(xià)跌后，利空落(luò)地效应以及机构对于4月(yuè)马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存预(yù)估(gū)超预期下降(jiàng)的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存预估下降(jiàng)的原(yuán)因来自于马来(lái)西亚国内消(xiāo)费需求的增加。”中辉期货油(yóu)脂油料分析师贾晖表示，外盘(pán)带动内盘油脂价格上行，而豆油及菜油自身(shēn)基本(běn)面供应增加(jiā)的(de)利空因素(sù)逐步弱(ruò)化也对盘(pán)面带来一些支持。

　　宏观和基(jī)本面，谁将起到主导作用(yòng)？

　　据(jù)外媒报道，周五公布的一项调查显示，全球第二(èr)大棕榈油生产(chǎn)国——马来西亚截至4月底的棕(zōng)榈油库存料降至11个(gè)月以来最低水平，因产量持(chí)平且马来西亚国(guó)内使用量增(zēng)加。受访的九位分析师和(hé)贸(mào)易商预估中值显示，棕(zōng)榈油库存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并(bìng)触(chù)及(jí)2022年(nián)5月以来(lái)最低水平(píng)。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由升转降，刷新5个(gè)半月的最低水平。中国(guó)粮油商务网监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年第(dì)17周末(mò)，国(guó)内棕(zōng)榈(lǘ)油库存总量(liàng)为77.9万吨，较上周减少(shǎo)4.5万吨；合同量(liàng)为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万(wàn)吨(dūn)。其中24度及以下(xià)库存量为73.6万吨，较(jiào)上周(zhōu)减少4.5万(wàn)吨；高度库存量为(wèi)4.2万(wàn)吨，较上(shàng)周减(jiǎn)少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽(suī)然马(mǎ)来西亚和(hé)国(guó)内棕榈油库存都在下降，但原因各有不同。马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)库存下降的(de)主要(yào)原因(yīn)来自于产量(liàng)的季节性减产(chǎn)以及(jí)印尼国内出口政策限制(zhì)导(dǎo)致的棕榈油出口较好。而国内棕榈(lǘ)油库存大(dà)幅下降(jiàng)，主要是受(shòu)到年初国内疫情防控措(cuò)施优化调(diào)整带来的餐(cān)饮消费(fèi)的增加，同(tóng)时豆棕现货(huò)价(jià)差高位运行导致棕榈油替(tì)代性能大大增(zēng)强，也进一步刺激了棕榈油的消费(fèi)。

　　虽然马来西亚及(jí)中国棕榈油(yóu)库(kù)存下降，但由于印尼5月出口政策(cè)出现(xiàn)调整，将允许(xǔ)更多的棕(zōng)榈油出口，市场对于马来西亚(yà)棕榈油5月出口数(shù)据保持(chí)谨(jǐn)慎态(tài)度。中国和印度作为全球主要的(de)棕榈油进口国，虽然库存都不同程(chéng)度下降，但(dàn)都(dōu)仍处于历史较(jiào)高水平，若棕榈油价格(gé)上涨，将(jiāng)抑制其消(xiāo)费和进口积极性。”贾(jiǎ)晖(huī)表(biǎo)示。

　　据侯雪玲介绍(shào)，对(duì)于棕榈(lǘ)油(yóu)产地来(lái)说，每年的1—4月属于去库周期，因产(chǎn)量(liàng)处于年内低位，无(wú)法满足当(dāng)月需求。今年(nián)4月国际豆棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出(chū)口需(xū)求差，但依然(rán)没有扭(niǔ)转去(qù)库趋势(shì)。可以说(shuō)，产量绝对水(shuǐ)平低是去库(kù)的主要(yào)原(yuán)因。后期随(suí)着产量季节性增加，棕(zōng)榈(lǘ)油重新累库(kù)也是必然趋势。

　　国(guó)内(nèi)方面，侯雪玲认(rèn)为(wèi)，棕榈油的去库更多是供需双重推动的结果。随着产地挺(tǐng)价，进口利润差，棕榈(lǘ)油到港压力下降，月均到港(gǎng)量30万吨左(zuǒ)右(yòu)。更为(wèi)重要的是(shì)，国内(nèi)油脂餐饮需求旺(wàng)盛，随着气(qì)温升高，棕(zōng)榈油使用限制减少，棕榈(lǘ)油表观消(xiāo)费同(tóng)比(bǐ)几乎翻倍。国内(nèi)棕榈油要想重新累(lèi)库，需要进口(kǒu)增加(jiā)，也(yě)就是说进(jìn)口(kǒu)利(lì)润打开，产地(dì)让利，这至少需要产(chǎn)地库存压力明(míng)显恢复(fù)才有可(kě)能(néng)。因此(cǐ)，未来产地的(de)累库必将早于国(guó)内，存在节奏差。

　　“从(cóng)目前的市(shì)场情(qíng)况来(lái)看，短(duǎn)期(qī)内缺乏(fá)明显利多因素驱动(dòng)，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏可持续(xù)性。不过，从更(gèng)长的(de)年度时间(jiān)周期来看，在厄尔尼诺气候的(de)预期下，棕榈油(yóu)有望(wàng)逐步(bù)进入中期企(qǐ)稳阶(jiē)段。后续需要(yào)密切(qiè)关注厄尔尼诺气候的发(fā)生和持(chí)续情况数学中e等于多少，高中数学中e等于多少。”贾晖认为(wèi)。

　　在许(xǔ)多市场人士(shì)看(kàn)来，今年仍是“宏(hóng)观大年”，宏观(guān)层面对(duì)于大宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对于油脂市场(chǎng)来(lái)说是(shì)这(zhè)样吗(ma)？

　　“美(měi)联(lián)储加(jiā)息周期接(jiē)近(jìn)尾声，欧洲央行在周四也放慢(màn)了激进紧缩的步(bù)伐(fá)。在外围利空阶段(duàn)性出尽(jǐn)后(hòu)，大宗商品市场情绪出现(xiàn)反弹(dàn)。不过，随着美联(lián)储会议的结(jié)束(shù)，市场焦点仍将集中在美国银行业的(de)任何(hé)可能(néng)的风险蔓延(yán)，对此(cǐ)仍需保持谨慎(shèn)态(tài)度。对于(yú)油脂来说，目前基本面仍然多空交(jiāo)织(zhī)。当前年(nián)度加拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国内市场的压(yā)力持续(xù)存在，5—6月(yuè)进口(kǒu)大豆大(dà)量到港的(de)预期对(duì)豆(dòu)系品种(zhǒng)带来压力，另外国内棕榈油(yóu)整体库存偏高也(yě)使得油脂整体的行情难以表现得特(tè)别强势。不过，油脂的(de)估值在(zài)偏低(dī)的油(yóu)粕比和(hé)当前年(nián)度南美大豆的减产预期(qī)的(de)逐(zhú)渐(jiàn)兑(duì)现背(bèi)景下，又显得处于(yú)偏低水平。在此情况下，油脂似(shì)乎难以表现出(chū)独立走(zǒu)势(shì)，单(dān)边行情(qíng)仍(réng)将(jiāng)比较多地被宏观因素主(zhǔ)导(dǎo)。”巩力赫(hè)表示(shì)。

　　而在(zài)贾晖看来，由于美(měi)联(lián)储加(jiā)息已经在市场(chǎng)预(yù)期当中，因此对大(dà)宗商品市(shì)场的利空影响有限。对于(yú)油(yóu)脂(zhī)市场来说(shuō)，虽然生物柴油消费占(zhàn)比不低(dī)，比如棕榈(lǘ)油工业消费占到产量30％以上，欧(ōu)盟工业消(xiāo)费和(hé)食用消费(fèi)各占一(yī)半，但各国(guó)生物柴油政策比(bǐ)例一(yī)段时期内是固定的，不会因为原油及宏观(guān)市场的波(bō)动(dòng)，而出(chū)现(xiàn)生物柴油产量的(de)大幅波动，加(jiā)上油(yóu)脂(zhī)食用作为(wèi)消费必需(xū)品(pǐn)，宏观因素影响有限(xiàn)，因此油脂(zhī)自身基本(běn)面对价格波动仍然将起(qǐ)到主导(dǎo)作用。

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