本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为财情的美(měi)联(lián)储利(lì)率观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估(gū)概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国(guó)企绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和(hé)全年同(tóng)步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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