美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(ybno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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