财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96天之蓝52度多少钱一瓶％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出天之蓝52度多少钱一瓶(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进天之蓝52度多少钱一瓶(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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