金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōn函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀g)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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