原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品类(lèi)和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思