银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yíim医学上是什么意思n)行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是im医学上是什么意思临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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