私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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