财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平(píng)均市净(j一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱ìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱dà)行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估值(zhí)水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能(néng)单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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