财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(c0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ái)波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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