核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条00后初中学历很丢人吗件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，00后初中学历很丢人吗其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维00后初中学历很丢人吗持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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