金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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