原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠(qú)道的(de)情况。截至20衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗22年底，18衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年(nián)一季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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