财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银(y手机扩展内存是什么意思ín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下手机扩展内存是什么意思，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和手机扩展内存是什么意思净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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