原本(běn)被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也在(zài)2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平(píng)台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依(yī)然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容