金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”的话题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也(yě)没(méi)有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、2中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准20222年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失(shī)业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据(jù)，反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一般(bān)具(jù)有(yǒu)物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业(yè)和居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加(jiā)上国内受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度(dù)CPI走势并(bìng)不(bù)满(mǎn)足(zú)央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业(yè)好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回(huí)落(luò)多(duō)与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸显。

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