金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tíknocked什么意思，knocking什么意思)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。<knocked什么意思，knocking什么意思/p>

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下knocked什么意思，knocking什么意思调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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