4月中国(guó)宏观腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比(bǐ)上行(xíng)3个(gè)百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费(fèi)数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外(wài)经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价(jià)格同比继(jì)续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望(wàng)保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码(ruò)。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

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