金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。 禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思p>

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(b禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ǐ)较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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