金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌当年非典为什么神秘结束了湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊当年非典为什么神秘结束了，一(yī)二(èr)季当年非典为什么神秘结束了(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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