大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(gé)仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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